1、餐廚垃圾規范治理提振市場需求，產能缺口顯著發展前景向好
餐廚垃圾的特點包括有機物含量高，含水率高，易腐爛變質，易發酵、發臭，主要是采用厭氧消化、好氧堆肥和飼料化工藝等生物法進行處理。其中厭氧消化工藝能最大化回收油脂，無害化程度高，并能夠充分地對餐廚垃圾中的有機物進行資源化回收和利用，已經有超過70%的餐廚垃圾處理項目使用這條技術路線，是現階段的主流工藝路線。
典型的餐廚垃圾厭氧消化工藝：餐廚垃圾經過分選后，提取塑料等雜物進行回收，漿料進行進一步的固液分離并提油，毛油外售，脫油后的料液全部進入厭氧發酵罐進行厭氧消化，產生的沼氣用于發電，沼液進入污水處理系統，沼渣則經脫水后外運填埋或焚燒。
大方向上，廚余垃圾處理也是采用厭氧消化的技術路線，但是與餐廚垃圾相比，廚余垃圾的含油率低、有機物含量低、含雜率高。因此若完全照搬餐廚垃圾處理的技術路線（除油后全部進入厭氧發酵罐），將大大增加項目投資額（以上海為例，上海每天的餐廚垃圾量約為2500噸，而經過垃圾分類后廚余垃圾的量將超過8000噸），相對較低的有機物含量會降低厭氧發酵的效率，較高的含雜率影響厭氧罐的穩定運行，因此廚余垃圾處理的技術路線會略有差別：經過預處理后，通常會直接壓榨，僅有液相進入厭氧消化罐進行厭氧消化，固相不進入厭氧消化系統，直接脫水后焚燒或填埋。廚余垃圾的產氣率、提油率較低，而外運處理的固渣（沼渣）較多，因此成本略高于餐廚垃圾。
餐廚垃圾厭氧消化工藝
廚余垃圾厭氧消化工藝
“地溝油”回流整治&非洲豬瘟防控工作加速餐廚垃圾處理行業發展。2010年為加強地溝油整治，國務院辦公廳發布了《關于加強地溝油整治和餐廚廢棄物管理的意見》，開啟了餐廚廢棄物管理的序幕。“十二五”期間，發改委、住建部開展了5批共100個餐廚垃圾處理試點城市工作。
《“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》提出，十二五期間要積極推動設區城市餐廚垃圾分類收運、分類處理，力爭達到3萬噸/日的處理能力，配套餐廚垃圾專項工程投資109億元。《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》提出，到“十三五”末，力爭新增3.44萬噸/日餐廚垃圾處理能力，餐廚垃圾專項工程投資183.5億元。2018年非洲豬瘟疫情爆發，政府部門為做好非洲豬瘟的防控工作，提出“禁止泔水喂豬”，從源頭控制餐廚泔水不外流，對集中收集的泔水進行無害化處理，顯著改善了之前因餐廚泔水違規飼養生豬導致部分餐廚垃圾處理廠產能利用率不足的困境。
100個餐廚垃圾試點城市
2025年全國餐廚垃圾產能有望達到7.53萬噸/日。餐廚垃圾產量方面：按照城鎮人口每人每天0.15kg餐廚垃圾產量進行計算，全國餐廚垃圾產量從2010年的3667萬噸提升至2018年的4552萬噸，復合增速達2.74%，按此增速推算，2025年全國餐廚垃圾產量有望達到5500萬噸。餐廚垃圾產能方面：2013年全國餐廚垃圾處理能力0.51萬噸/日，截至2017年10月，全國已形成1.87萬噸/日的餐廚垃圾處理能力，復合增速達40.35%。然而截至十二五期末，全國的餐廚垃圾處理產能為1.31萬噸/日，占十二五政策規劃要求的43.38%，假設十三五期間新增3.44萬噸/日的產能規劃目標能夠全額完成，則2020年全國餐廚垃圾處理產能有望達到4.75萬噸/日，餐廚垃圾資源利用率有望達到36.09%。對標海外發達國家，據統計2005年起韓國全國的填埋場均不再處理餐廚垃圾，餐廚垃圾循環利用率達到90%；法國對餐廚垃圾進行強制分類，餐廚廢油循環利用率超過40%且逐漸上升；英國計劃到2025年將餐廚垃圾循環利用率提高到70%。假設我國2025年餐廚垃圾利用率達到50%，則2025年我國餐廚垃圾產能有望達到7.53萬噸/日，年運營處理規模有望達到2749.95萬噸。
全國餐廚垃圾產量
根據經驗數據，每人每天產生的濕垃圾（廚余垃圾）約為0.3-0.5kg，數倍于餐廚垃圾（每人每天產生量約為0.1kg），我們在《垃圾分類：上海模式下市場規模梳理》報告中預測，實行垃圾分類后，上海每天產生的濕垃圾量（廚余垃圾）將超過8000噸，以此類推到全國，僅46個重點城市每天的廚余垃圾清運量就達到13萬噸，考慮到我國許多城市餐廚垃圾末端處置尚有缺口，廚余垃圾的處置能力缺口更大，預計投資規模將超650億元。
重點城市濕垃圾處理投資估算
19-25年投資市場累計新增空間有望達282億元，2025年運營市場規模有望達到58億元。目前全國平均餐廚處理廠的單噸投資在60萬元左右，按上文估計的餐廚處理產能和運營處理量估算，2019-2025年需要新增4.70萬噸/日的處理產能，對應投資市場空間為282.24億元，平均每年47.04億元；全國餐廚垃圾平均處理費（含收運）約為210元/噸，對應2025年餐廚垃圾處理運營市場空間為57.75億元，是2017年運營市場規模的4.03倍。
餐廚垃圾投資及運營市場空間測算
總體來看，餐廚垃圾供需缺口較大，市場需求旺盛。2019年上半年環保財政投入持續加大，節能環保支出3145億元，同比增長19.7%，支出增幅位居第二。預計“十三五”期間，環保支持力度還將持續加大，環保產業有望收獲政策紅利。垃圾處理是環保領域的支撐性產業之一，而餐廚垃圾處理又是垃圾處理的重要一環，目前市場缺口明顯，潛在需求旺盛，可增長空間顯著。未來有望迎來重要發展契機，產業前景向好。
2、垃圾分類加速廚余垃圾治理需求加速釋放，或將于2020年大幅提升
垃圾分類政策開啟廚余垃圾處理市場。2000年，北京、上海等8個城市被列為生活垃圾分類試點城市；2015年，26個城市（區）被列為“全國第一批生活垃圾分類示范城市（區）”；2017年，發改委住建部發布《生活垃圾分類制度實施方案》，要求在全國46個城市先行實施生活垃圾強制分類；2019年，《關于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》明確提出“有害垃圾、干垃圾、濕垃圾和可回收物”的生活垃圾4分類法則，并將分類范圍從原先的46個試點城市推廣至293個地級城市。目標明確為，到2025年全國地級及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統。而2017年293個地級及以上城市垃圾清運量為1.76億噸，是之前46個試點城市垃圾清運量的1.85倍。
垃圾分類政策整理
垃圾分類產業鏈梳理
至2025年廚余垃圾投資市場超千億、運營市場空間可達146億。2017年全國地級及以上城市生活垃圾清運量為1.76億噸/年，為全國城市垃圾清運量的81.97%。采用中國再生資源回收利用協會數據，假設廚余垃圾占生活垃圾的比重為56%，則估計全國地級及以上城市廚余垃圾清運量為27.07萬噸/日。
以100個餐廚垃圾試點城市的平均餐廚垃圾項目單噸投資額76.6萬元/t，處理費197元/t作為合理估計值，可得上海環境松江、上海環境嘉定、海峽環保福州、首創環保寧波（一期）4個項目的平均廚余垃圾單噸投資額為141.5（萬元/t）。考慮到廚余垃圾的綜合處理費較高，假設廚余垃圾處理費是餐廚垃圾的1.5倍為295.7（元//t•d），以地級及以上城市平均每天產生約27萬噸廚余垃圾測算，在中性情景下（即垃圾分類完成率為50%），廚余垃圾總投資額市場空間為1915億；按廚余垃圾處理設備占總投資額的38%，核心設備占廚余處理設備的50%計算，對應市場空間為364億；2025年廚余垃圾運營處理市場的空間預計可達146億元，市場空間廣闊。
廚余垃圾投資市場預計蘊藏千億空間
各地級城市垃圾分類推廣節奏逐步釋放。我們依據各城市已推行的垃圾分類政策及各城市生活垃圾清運量及處置規模等屬性推測垃圾分類政策推行進度。考慮到政策實際推行情況，保守假設垃圾分類年化市場釋放節奏為：2019年上海；2020年北京/南京/成都/深圳等7個重點城市；2021年重慶/天津/蘇州等12個重點城市；2022年46個重點城市中剩余的26個重點城市；2023年保定/大同/吉林等42個地級市；2024年邢臺/淮安/九江等62個地級市；2025年剩余的地級市。在空間測算中均以該推廣節奏為前提進行測算。
全國地級市及以上城市完成推廣節奏
廚余垃圾投資需求于2020年開始大幅釋放，之后每年呈穩定趨勢。根據測算，廚余垃圾投資需求于2020年同比增長385.59%，此后保持穩定，其中廚余垃圾總投資市場空間每年穩定在305億左右；廚余垃圾處理設備市場空間每年穩定在116億左右；廚余垃圾處理核心設備市場空間每年穩定在58億左右；廚余垃圾運營處理每年新增市場空間穩定在23億左右，逐年增長至2025年累計達到146億。
中性情況下年化累計投資額測算
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